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用“托”應對短期波折,用“改”堅定前行信心——19年5月經濟數據快評及政策含義

數據:

5月工業增加值同比增長5.0%,較4月回落0.4個百分點;

1-5月固定資產投資同比增長5.6%,較1-4月回落0.5個百分點;

5月社會消費品零售總額同比增長8.6%,較4月回升1.4個百分點。

點評如下:

【1】工業回落。整體符合預期,5月工業、制造業增加值、發電量當月同比增長5.0%、5.0%、0.2%,分別較4月回落0.4個、0.3個、3.6個百分點;采礦業同比增長3.9%,較4月回升1個百分點;電力熱力水同比增長5.9%,較4月回落3.6個百分點。不同經濟類型中,國企、外企、股份制企業增速當月同比3.7%、-0.3%、6.6%,國企、外企分別較上月回落2.3個、2.8個百分點,股份制企業較上月回升0.3個百分點。重點產品中,鋼材產量同比增長11.5%,與上月持平,水泥產量同比增長7.2%,較上月回升3.8個百分點;汽車產量同比下降21.5%,較上月擴大5.7個百分點,主要受前期銷售端不振傳導,但5月汽車進口10萬輛,與上月持平,表明國內仍然消費能力,供給側的調整仍待觀察。

【2】投資降速。1-5月固定資產投資同比增長5.6%,較前4個月回落0.5個百分點,折算單月增速為4.4%,較上月回落1.3個百分點。1-5月基建投資(不含電力)同比增長4%,較1-4月回落0.4個百分點;1-5月制造業投資同比增長2.7%,較1-4月回落0.2個百分點;1-5月民間固定資產投資同比增長5.3%,較1-4月回落0.2個百分點,其中,民間固定資產投資折算單月同比增速4.8%,較上月回升1個百分點,后續持續性值得關注。1-5月房地產開發投資同比增長11.2%,較1-4月回落0.7個百分點;折算單月增速9.2%,較上月回落2.9個百分點。

【3】消費修復。5月社零總額名義、實際、限額以上同比增速分別為8.6%、6.4%、5.1%,分別較上月回升1.4個、1.3個、3.1個百分點;必需消費品同步回升,化妝品提速居前,當月同比增長16.7%,較上月提高10個百分點;服裝鞋帽同比增長4.1%,較上月回升5.2個百分點;另外,糧油食品、飲料、日用品,當月同比增速均超過10%。汽車鏈條上,汽車同比增長2.1%,較上月回升4.2個百分點。石油制品同比增長3.1%,較上月提高3個百分點。地產鏈條上,家電、家具同比增長5.8%、6.1%,較上月回升2.6個、1.9個百分點;建材同比下降1.1%,較上月擴大0.8個百分點。

【4】地產降溫。充分表明前期政策定力,表現符合預期。5月,受辦公樓銷售拖累,商品房銷售面積同比下降5.5%,較上月1.2回落6.7個百分點,住宅銷售面積同比下降4.0%,較上月回落6.9個百分點。5月房屋新開工面積、住宅新開工面積同比增長3.9%、5.3%,分別較上月回落11.6個、13.2個百分點。土地購置面積當月同比下降31.8%,較上月收窄3.7個百分點;商品房、住宅待售面積分別減少452萬、413萬平方米,均較上月提速;總體來看,在一城一策和城市主體責任要求下,今年前4個月的小陽春行情逐步降溫,在當前房地產銷售和新開工整體回落的背景下,為確保房地產市場的整體穩定,不排除未來房地產政策存在邊際松動的可能性。

【5】“托+改”政策組合有望延續。總體來看,5月份經濟數據符合預期,短期政策有望延續“托+改”的組合。其中,宏觀政策注重“托”,確保經濟平穩。就業數據存在支撐。5月份,全國城鎮調查失業率為5.0%,與上月持平。其中,25-59歲人口調查失業率為4.5%,比上月下降0.2個百分點,連續三個月下降。31個大城市城鎮調查失業率為5.0%,與上月持平。全國企業就業人員周平均工作時間為46.3小時,同比增加0.5個小時。投資方面,制造業投資續落,房地產開發投資下行,基建投資上,盡管1-5月份基建投資增速進一步回落,但伴隨著近日印發的《關于做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》,有望帶動基礎設施建設的提速。結構政策注重“改”,如混合所有制改革,推進水、石油、天然氣、電力、交通、電信等領域價格改革,建立城鄉統一的建設用地市場,深化醫藥衛生體制改革等方面政策力度有望加強,結構性機會有望顯現。(中泰證券高級經濟學家 政策專題組負責人 楊暢)

編輯:周琦


(網絡編輯:周琦)
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